南玻A:浮法業(yè)務(wù)拖累,光伏及超薄玻璃尋求打破

2015-10-29 來(lái)源：國(guó)泰君安

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【中玻網(wǎng)】維持“增持”評(píng)級(jí),前三季度營(yíng)收53.77億元,同升4.43%;歸母凈利3.94億元,同降46.55%(扣非下降64.34%),EPS0.19元。Q3營(yíng)收20.54億元,同增8.90%,歸母凈利1.88億元,同升27.16%(處理南玻光電73.58%股權(quán)投入資金收益1.00億元,扣非后同降47.22%)。考慮浮法玻璃拖累,我們下調(diào)2015-2016年EPS至0.27、0.33元(-0.15、-0.19元),根據(jù)可比公司2016年平均37倍PE估值,下調(diào)目標(biāo)價(jià)至12.06元(-0.99元),維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　
　　浮法業(yè)務(wù)仍拖累整體業(yè)績(jī)。第三季度綜合毛利率(20.68%)環(huán)比基本持平,同降4.19個(gè)百分點(diǎn),主要是浮法拖累;但第三季度浮法玻璃季節(jié)性提價(jià)令盈利能力環(huán)比略改善,我們判斷玻璃行業(yè)下行趨勢(shì)仍將延續(xù)。
　　
　　創(chuàng)新升級(jí),超薄電子玻璃尋求打破:公司將超薄電子玻璃作為產(chǎn)業(yè)打破口,目前已建成三條超薄玻璃生產(chǎn)線。上半年,宜昌光電超薄電子玻璃項(xiàng)目正式進(jìn)入商業(yè)化生產(chǎn)階段,清遠(yuǎn)高性能超薄電子玻璃、東莞在線鍍膜玻璃項(xiàng)目也順利點(diǎn)火并進(jìn)入試運(yùn)行,公司將成為在超薄玻璃領(lǐng)域產(chǎn)品線較為豐富的超薄電子玻璃供應(yīng)商,有望帶動(dòng)公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
　　
　　布局太陽(yáng)能電站,打通全產(chǎn)業(yè)鏈。9月28日,公司投入資金設(shè)立南玻能源,主營(yíng)開發(fā)太陽(yáng)能光伏電站,自此形成多晶硅-硅片加工-光伏壓延玻璃-電池片等組建-光伏電站的全產(chǎn)業(yè)鏈。我們認(rèn)為光伏電站設(shè)立有助于發(fā)揮現(xiàn)有組件產(chǎn)能(2015H1太陽(yáng)能板塊營(yíng)收同增50%以上),隨著相關(guān)部門對(duì)于新能源補(bǔ)貼力度加大,太陽(yáng)能板塊有望成為公司業(yè)績(jī)新的支撐點(diǎn)。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:普通浮法業(yè)務(wù)受地產(chǎn)需求影響,盈利可能進(jìn)一步下滑。
　　
　　

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