【中玻網(wǎng)】在信義玻璃于深圳舉行的非交易路演中，管理層重申對公司前景抱持正面看法，并確定公司以下三項業(yè)務(wù)具有增長(cháng)潛力：汽車(chē)玻璃、建筑玻璃和浮法玻璃。公司正在利用其在香港市場(chǎng)的經(jīng)驗和有經(jīng)驗知識，于中國進(jìn)行售后汽車(chē)玻璃的銷(xiāo)售。隨著(zhù)中國汽車(chē)保有量快速增長(cháng)，管理層認為售后汽車(chē)玻璃銷(xiāo)售將為公司汽車(chē)玻璃業(yè)務(wù)帶來(lái)中長(cháng)期的增長(cháng)動(dòng)力。管理層重申，建筑玻璃業(yè)務(wù)將在2016下半年實(shí)現較快增長(cháng)，這是由于下游需求復蘇和價(jià)格戰結束。公司將專(zhuān)注于高度專(zhuān)門(mén)化市場(chǎng)，如超白建筑玻璃，該市場(chǎng)的競爭較小。盡管浮法玻璃價(jià)格在2016年8月和9月上漲，管理層表示，考慮到中國相關(guān)部門(mén)推行供給側改變和建設周期的因素，預期浮法玻璃的上升周期將持續較長(cháng)時(shí)間。管理還提到，在眾多玻璃生產(chǎn)商中，該公司的碳排放率接近較好低水平，因為該公司約20%用電量是來(lái)自屋頂型太陽(yáng)能發(fā)電系統和余熱發(fā)電，這導致每年節省2.50-3.00億元金額。信義玻璃目前的2016年市盈率為8.4倍。由于公司估值不高，我們維持目標價(jià)8.69港元（基于10.5倍2016年市盈率，低于其歷史平均水平，亦低于上市同業(yè)的平均值），維持買(mǎi)入評級。
　　
　　投入資金亮點(diǎn)
　　
　　售后汽車(chē)玻璃業(yè)務(wù)帶來(lái)長(cháng)遠增長(cháng)動(dòng)力。公司管理層表示，公司正試圖向客戶(hù)提供直銷(xiāo)服務(wù)，以享有中國不斷增長(cháng)的售后汽車(chē)玻璃市場(chǎng)帶來(lái)的機遇。現時(shí)售后汽車(chē)玻璃市場(chǎng)由信義玻璃和福耀[3606.HK]主要，但兩家公司目前都聚焦在成批出售市場(chǎng)。信義玻璃將利用在香港市場(chǎng)的經(jīng)驗和有經(jīng)驗知識來(lái)擴大售后汽車(chē)玻璃的直銷(xiāo)業(yè)務(wù)，公司的香港業(yè)務(wù)屬于信義香港[08328.HK]旗下，信義香港在2016年7月分拆而成。根據公司目前的商業(yè)模式，公司提供汽車(chē)玻璃維修和更換服務(wù)，服務(wù)可以在服務(wù)中心進(jìn)行，或通過(guò)移動(dòng)服務(wù)隊伍在客戶(hù)要求的地方提供。客人可以通過(guò)在線(xiàn)和線(xiàn)下渠道下訂單，以及通過(guò)第三方支付平臺如支付寶和Tencent Pay在現場(chǎng)支付。信義玻璃在兩個(gè)月前于廣東省開(kāi)展上述經(jīng)營(yíng)。該業(yè)務(wù)有盈利能力，盡管目前帶來(lái)的貢獻并不高。信義玻璃的目標是2017年網(wǎng)點(diǎn)數量達到100個(gè)（自有和特許經(jīng)營(yíng)）。在中國的售后汽車(chē)玻璃直銷(xiāo)市場(chǎng)中，目前沒(méi)有具主要地位的公司。初期的資本支出主要是用于車(chē)輛采購，以及網(wǎng)點(diǎn)的裝修及修理，其與信義玻璃的現有業(yè)務(wù)規模相比并不巨大。
　　
　　建筑玻璃將在2016下半年和2017年實(shí)現更高增長(cháng)。信義玻璃管理層解釋指，建筑玻璃市場(chǎng)的價(jià)格戰已在2016上半年結束。在正常的建設周期中，建筑玻璃的需求有望在2016下半年和2017年維持高水平。在中國，低輻射玻璃的滲透率估計為30%，仍低于發(fā)達國家的80%以上，因此低輻射玻璃產(chǎn)品在未來(lái)幾年仍有增長(cháng)的空間。信義玻璃還將聚焦于有增長(cháng)動(dòng)力的領(lǐng)域，如超白建筑玻璃，公司從信義光能[0968.HK]取得配方和原材料。該高度有經(jīng)驗化的業(yè)務(wù)為公司帶來(lái)較高的盈利能力，該市場(chǎng)亦存在較小的競爭。由于近期浮法玻璃價(jià)格上漲，一些沒(méi)有內部供應浮法玻璃的建筑玻璃生產(chǎn)商的利潤率將承受非常大壓力。
　　
　　上升周期較長(cháng)。管理層認為，浮法玻璃價(jià)格的上升周期將持續較長(cháng)時(shí)間，因為中國相關(guān)部門(mén)推行供給側改變、下游需求反彈和環(huán)保控制變得更加嚴格。公司管理層指出，前期費用超過(guò)5，000萬(wàn)元金額，并需時(shí)五個(gè)月讓停產(chǎn)的浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)重新投產(chǎn)，當中未考慮營(yíng)運資金的需求。因此在目前的環(huán)境下，盡管浮法玻璃價(jià)格有所上漲，但浮法玻璃的供應不太可能在短期內大幅增加。公司正在尋找在中國并購和海外擴張的機會(huì )，以擴大其浮法玻璃業(yè)務(wù)。在考慮到信義光能的貢獻的轉變后，我們將信義玻璃2016年和2017年盈利預測分別上調2.2%和1.3%。