福耀玻璃調(diào)研簡報

2008-03-21 來源：東北證券

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　 3月20日，我們參加了公司股東大會，就所關(guān)心的問題與公司管理層進行了深入交流，并實地調(diào)研了公司本部浮法玻璃生產(chǎn)線、汽車玻璃生產(chǎn)線、建筑玻璃深加工生產(chǎn)線?，F(xiàn)將調(diào)研情況簡報如下：

　　2006年動工的北京汽車玻璃項目（產(chǎn)能150萬套）、廣州汽車玻璃項目（產(chǎn)能300萬套）、海南汽車級浮法玻璃項目（產(chǎn)能30萬噸）按照原計劃于2007年8月-10月陸續(xù)投產(chǎn)，2008年汽車玻璃產(chǎn)能達到1100萬套以上，同比增長超過70%，浮法玻璃產(chǎn)能達到115萬噸，同比增長35%以上。三個項目將為2008年的業(yè)績穩(wěn)定增長奠定了良好基礎(chǔ)。

　　公司年報披露的再融入資金安排因機構(gòu)投入資金者和中小投入資金者的質(zhì)疑而暫停，但公司再融入資金的項目仍將采用其它資金來源方式繼續(xù)實施，根據(jù)公司的項目安排，未來3-5年內(nèi)，公司汽車玻璃的產(chǎn)能將到達2000萬套-3000萬套，是07年底產(chǎn)能的2-3倍。產(chǎn)能瓶頸基本解決。

　　公司在國內(nèi)OEM（直接給整車廠家供貨）的市場占有率已達到60-70%，提升空間不大，因此我們判斷未來3-5年公司國內(nèi)OEM市場的收入將以略超過行業(yè)增長速度增長，但由于公司成本控制能力持續(xù)增強，并且改善空間任很大，因此我們判斷未來3-5年公司國內(nèi)市場的利潤增長將保持年均復合30%以上。

　　根據(jù)公開信息，截至2007年7月1日，公司手持全部OEM訂單額已超過10美元以上，而且訂單仍在不斷增加。08年初公司正式進入豐田大部分國家配套體系，至此，公司已成為大部分國家八大汽車集團汽車玻璃的核心供應商?？梢源_定，隨著公司產(chǎn)能瓶頸的基本解決，08、09年，公司全部OEM的收入增長都將超過高標準。成為公司利潤的非常大增長點。

　　估值和投入資金建議。預計08年、09年公司每股收益分別為1.38元和1.80元，動態(tài)市盈率分別為21.70倍、16.64倍，繼續(xù)維持“推薦”評級。

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