【中玻網(wǎng)】2017年6月1日發(fā)布旗濱集團研究報告，報告摘要如下：

　　十年發(fā)展奪得玻璃行業(yè)頭把交椅，區域布局優(yōu)，綜合實(shí)力強

　　旗濱并非玻璃行業(yè)的“老人”，05年通過(guò)收購國有企業(yè)破產(chǎn)重組切入玻璃領(lǐng)域，公司戰略聚焦，產(chǎn)能行業(yè)較好(按全國口徑統計，公司市占率約12％)卻集中于華東、華南、華中幾大發(fā)達區域，區域市占率高(區域平均市占率超20％，較好高市占率近30％)，話(huà)語(yǔ)權大；公司上游礦山資源好，廣東河源及福建東山島硅砂礦品質(zhì)業(yè)內高等且稀有；公司重物流，產(chǎn)能要點(diǎn)布局于交通樞紐區域，且控制碼頭、港口，有效把控區域市場(chǎng)。在如此戰略下，公司十年時(shí)間完成從0到行業(yè)產(chǎn)能較好的飛躍。目前年產(chǎn)能超1.1億重箱，年收入規模約70億元。

　　17年下半年玻璃價(jià)格維持高位震蕩可期，全年業(yè)績(jì)無(wú)憂(yōu)

　　需求端方面，盡管16年下半年至今多地相關(guān)部門(mén)出臺房地產(chǎn)調控政策，市場(chǎng)對樓市預期并不樂(lè )觀(guān)，但截至目前房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投入資金完成額和新開(kāi)工累計同比增速依舊維持溫和上漲的態(tài)勢，且玻璃需求峰值來(lái)得比上述兩數據峰值晚，因此預計下半年需求整體保持穩定。供給端，今年環(huán)保形勢嚴于往年，因此加大了停工生產(chǎn)線(xiàn)的點(diǎn)火成本和企業(yè)融入資金難度，雖然目前行業(yè)平均箱盈利水平為近幾年較好優(yōu)，但行業(yè)開(kāi)工率卻僅維持65％的歷史地位水平，復工熱情平淡；再結合玻璃生產(chǎn)線(xiàn)6-8年一冷修的屬性以及09-10年的投產(chǎn)峰值推算17-18年有望進(jìn)入冷修高峰，預計下半年開(kāi)工率有望繼續保持低位，產(chǎn)能沖擊有限。

　　海外擴張+深加工布局，開(kāi)拓利潤新增長(cháng)點(diǎn)

　　公司緊跟“一帶一路”發(fā)展戰略，先后在新加坡、馬來(lái)西亞成立公司，并已在馬來(lái)西亞建設兩條生產(chǎn)線(xiàn)并在今年4月投產(chǎn)；隨著(zhù)創(chuàng )新研發(fā)能力不斷加強，公司加快轉型升級不發(fā)，布局玻璃深加工產(chǎn)業(yè)鏈，16年下半年公告在紹興、惠州、郴州、馬來(lái)西亞投入資金節能玻璃、光伏光電玻璃生產(chǎn)線(xiàn);此前公司還涉足高等玻璃制造，切入電致變色領(lǐng)域，未來(lái)深加工領(lǐng)域有望成為公司新利潤增長(cháng)點(diǎn)。

　　業(yè)績(jì)表現搶眼，估值安全邊際高，“買(mǎi)入”評級

　　16年末公司公告引進(jìn)了南玻A主要業(yè)務(wù)骨干和管理人員10余人，以期對未來(lái)在深加工等技術(shù)上帶來(lái)更快速發(fā)展。作為對管理層的激勵，公司分別于15-17年推出一期員工持股計劃和兩期限制性股權激勵，調動(dòng)管理團隊和骨干員工的積較性，未來(lái)推動(dòng)旗濱進(jìn)一步做大做強動(dòng)力足。綜上分析我們認為公司17年業(yè)績(jì)主要仍受益于玻璃價(jià)格維持高位，17年下半年，馬來(lái)西亞生產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)始逐步貢獻業(yè)績(jì)，18-19年，公司成本管控進(jìn)一步加強以及深加工產(chǎn)品逐步投產(chǎn)，將為公司業(yè)績(jì)帶來(lái)全新增長(cháng)點(diǎn)，提升公司業(yè)績(jì)的穩定性，因此我們預計17-19年公司EPS為0.46/0.55/0.69元/股，對應PE為9.4/6.8/7.3x，短期業(yè)績(jì)增長(cháng)有保障，長(cháng)期看深加工布局帶來(lái)新增長(cháng)點(diǎn)，繼續給予“買(mǎi)入”評級。