【中玻網(wǎng)】隨著金屬機(jī)殼市場(chǎng)在過(guò)去幾年的不斷滲透，公司金屬機(jī)殼業(yè)務(wù)在過(guò)去幾年錄得快速成長(zhǎng)后，我們預(yù)計(jì)金屬機(jī)殼今年增速將放緩但依然能夠錄得正增長(zhǎng)，主要由于獲取更多國(guó)內(nèi)一線客戶的訂單和份額，從而抵消金屬機(jī)殼價(jià)格的下降。公司近幾年的自動(dòng)化投入獲得非常好的成效，我們觀察到工廠幾乎實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化，包括更多機(jī)械臂、自動(dòng)運(yùn)輸機(jī)等，這有利于公司維持毛利率的穩(wěn)定。

　　隨著金屬機(jī)殼市場(chǎng)在過(guò)去幾年的不斷滲透，公司金屬機(jī)殼業(yè)務(wù)在過(guò)去幾年錄得快速成長(zhǎng)后，我們預(yù)計(jì)金屬機(jī)殼今年增速將放緩但依然能夠錄得正增長(zhǎng)，主要由于獲取更多國(guó)內(nèi)一線客戶的訂單和份額，從而抵消金屬機(jī)殼價(jià)格的下降。公司近幾年的自動(dòng)化投入獲得非常好的成效，我們觀察到工廠幾乎實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化，包括更多機(jī)械臂、自動(dòng)運(yùn)輸機(jī)等，這有利于公司維持毛利率的穩(wěn)定。

　　玻璃和陶瓷今年即將發(fā)力

　　2018年至今已經(jīng)有華為P20系列、Oppo R15(夢(mèng)鏡版采用3D玻璃，普通版則為2.5D玻璃)和Vivo X21(3D玻璃，公司是主供應(yīng)商)均采用了前后玻璃設(shè)計(jì)，公司均是供應(yīng)商之一。公司的3D玻璃良率處于一個(gè)良好的水平，仍在提升中，且自動(dòng)化程度很高。不僅如此公司也在為迎接5G時(shí)代做準(zhǔn)備，已經(jīng)在生產(chǎn)上實(shí)現(xiàn)把天線做在陶瓷或者玻璃后蓋中，目前在向客戶推介，有望大幅增加機(jī)殼價(jià)值。汕頭玻璃工廠已開(kāi)始準(zhǔn)備設(shè)備安裝調(diào)試，預(yù)計(jì)到年底公司有望達(dá)到50萬(wàn)/天的玻璃產(chǎn)能。我們預(yù)計(jì)今年3D/2.5D玻璃有望給公司帶來(lái)至少30億元的收入，陶瓷產(chǎn)品今年也會(huì)開(kāi)始有比去年更為明顯收入貢獻(xiàn)，年初開(kāi)始已經(jīng)量產(chǎn)，包括可穿戴產(chǎn)品、手機(jī)后蓋等產(chǎn)品。

　　塑膠業(yè)務(wù)今年繼續(xù)保持增長(zhǎng)，汽車電子是中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)動(dòng)力

　　塑膠業(yè)務(wù)我們預(yù)計(jì)今年繼續(xù)錄得增長(zhǎng)，而汽車電子業(yè)務(wù)作為中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)動(dòng)能，公司在繼續(xù)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品和新客戶，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年繼續(xù)保持較快的增長(zhǎng)。

　　3月份開(kāi)始國(guó)內(nèi)旗艦新機(jī)頻繁發(fā)布，手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)其他公司數(shù)據(jù)顯示3月份經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善，我們對(duì)4、5月份新機(jī)拉貨周期持樂(lè)觀態(tài)度。我們對(duì)公司18-19年的盈利展望持積較態(tài)度，期待新的業(yè)務(wù)迎來(lái)打破進(jìn)展。我們目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2018年和2019年16倍和14倍的PE水平，較上日收市價(jià)有85.19%上漲空間，而現(xiàn)價(jià)僅為18年和19年8.9倍和7.5倍PE，具有估值優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)維持買入評(píng)級(jí)。

　　重要風(fēng)險(xiǎn)

　　1)3D玻璃和汽車電子業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期；

　　2)金屬殼業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)和毛利率下降；

　　3)組裝業(yè)務(wù)增長(zhǎng)前景具有一定的不確定性。