福耀玻璃：業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng)

2008-09-24 來源：申銀萬國(guó)

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穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，預(yù)期資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率將逐年改善。公司具有穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅比率，近2年分紅率均在50%以上，預(yù)計(jì)08年現(xiàn)金分紅率仍在50%以上，其現(xiàn)
金分紅收益率達(dá)到4.4%。公司前期資產(chǎn)負(fù)債率均在60%以上，而從09年開始公司將基本結(jié)束大規(guī)模的投入資金，其資本支出將大幅減少，故資產(chǎn)負(fù)債率將逐年下降，初步判斷，08年底公司資產(chǎn)負(fù)債率將降到60%左右；09年該指標(biāo)將進(jìn)一步下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用率也將相應(yīng)改善。

業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng)+較高的現(xiàn)金分紅收益率，維持增持評(píng)級(jí)。在09年宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定背景下，汽車行業(yè)中的部分上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有不確定性，但公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性相對(duì)較高；且公司在結(jié)束大規(guī)模的投入資金后，資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率將逐年改善，公司還具有穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，我們看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展前景和全部市場(chǎng)成長(zhǎng)空間，維持08年、09年、2010年EPS分別為0.49元、0.613元和0.722元的預(yù)測(cè)，目前PE分別為08年、09年和2010年的11倍、9倍和7倍，本文中考慮到較悲觀的情景(假設(shè)09年汽車行業(yè)增速為負(fù)增長(zhǎng))，尋找安全底線，未來公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性仍較強(qiáng)，我們認(rèn)為，在弱市中，公司是汽車行業(yè)中較好的中長(zhǎng)期投入資金標(biāo)的。

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