2018年玻璃現貨表現不盡如人意，年初北方大廠(chǎng)看好后市自行冬儲，結果玻璃價(jià)格在開(kāi)春后持續滑落，當年旺季的價(jià)格表現也不太理想。進(jìn)入2019年后，從生產(chǎn)廠(chǎng)家到貿易商再到下游深加工，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈均持悲觀(guān)態(tài)度，然而玻璃的價(jià)格在工業(yè)品之中屬于堅挺的一類(lèi)，那么原因是什么呢？筆者認為有以下幾點(diǎn)：一是供應增量不明顯，二是真實(shí)需求超預期，三是企業(yè)行為創(chuàng )造的緩沖墊。

　　首先是供應層面，自2016年供給側改變開(kāi)始之后，供大于求的工業(yè)品價(jià)格均出現反彈，而價(jià)格的漲幅與企業(yè)盈利的改善卻呈現非常大的差別。玻璃行業(yè)的供給側改變總體上受政策影響不大，政策主要體現在控制新建產(chǎn)能這一環(huán)節，此外河北省沙河市針對部分高耗能產(chǎn)能進(jìn)行了兩次集中清退。然而由于其他地區的產(chǎn)能復產(chǎn)，產(chǎn)能缺口快速得到補充，玻璃生產(chǎn)企業(yè)的高利潤狀態(tài)也僅維持了半年不到的時(shí)間。在2018年，由于產(chǎn)能逐步回升和邊際需求不足，企業(yè)盈利快速恢復至合理水平，使得企業(yè)的擴產(chǎn)意愿不足，并開(kāi)始陸續對生產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行冷修，這樣的情況一直持續到現在。2019年在產(chǎn)的浮法白玻日熔量同比2018年僅有微幅增長(cháng)，與2017年的產(chǎn)能水平類(lèi)似。

　　其次，今年玻璃的真實(shí)需求是超出預期的，遠好于統計局的地產(chǎn)相關(guān)宏觀(guān)數據的表現，好在通過(guò)邏輯推演及微觀(guān)的數據。從國家統計局公布的地產(chǎn)數據來(lái)看，開(kāi)工與竣工之間出現明顯的剪刀差現象始于2017年下半年，因為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商資金短缺開(kāi)啟了優(yōu)先開(kāi)工而放緩竣工的高周轉模式。

　　從房地產(chǎn)業(yè)債的信用利差情況也可以看出，利差在2017年下半年開(kāi)始逐步走高，并在2018年上半年愈演愈烈并達到階段高點(diǎn)，隨后伴隨著(zhù)貨幣政策逐步放松，接連數次降準，房地產(chǎn)債的信用利差也自2018年11月后開(kāi)始逐步走低，換言之錢(qián)緊的情況逐步緩解。

　　然而，如果僅從宏觀(guān)數據來(lái)看，會(huì )發(fā)現開(kāi)工與竣工之間的剪刀差并未在2019年出現明顯的收斂，背后的原因其實(shí)是開(kāi)發(fā)商為了拖延與施工單位之間的資金清算放緩了辦理竣工備案證的進(jìn)度。因為要辦理備案證，就必須證明產(chǎn)權關(guān)系，也就是必須和施工單位結算，付清工程款，不拖欠工人工資，一般需付至工程總造價(jià)的95%。

　　從邏輯上來(lái)說(shuō)，電梯的生產(chǎn)由訂單驅動(dòng)，在房地產(chǎn)施工流程中與門(mén)窗玻璃訂單的同步性較高，而真實(shí)安裝在窗戶(hù)上的玻璃產(chǎn)品其實(shí)更多是深加工后的雙層中空玻璃。因此我們從這兩個(gè)微觀(guān)數據源其實(shí)可以推斷，建筑玻璃的真實(shí)需求自2018年11月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商資金緊張的情況出現拐點(diǎn)的時(shí)候開(kāi)始便出現顯著(zhù)的回升。

　　第三，玻璃生產(chǎn)企業(yè)的預期與行為在今年出現了180度的大反轉，2018年年初北方大廠(chǎng)看好后市自行冬儲，隨后玻璃價(jià)格走弱，該大廠(chǎng)去庫耗費了整整一年的時(shí)間，又因其挺價(jià)的銷(xiāo)售策略使其利潤被競爭廠(chǎng)家分食。今年玻璃廠(chǎng)家普遍預期悲觀(guān)，反而嚴格控制自身庫存，采取靈活的銷(xiāo)售策略。因此今年玻璃貨物基準地沙河的玻璃廠(chǎng)家的庫存壓力始終不大，價(jià)格反而變得堅挺了。

　　綜上所述，筆者認為玻璃的生產(chǎn)利潤快速下行后造成冷修生產(chǎn)線(xiàn)增多，玻璃供應在今年增量并不明顯。而玻璃的真實(shí)需求在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商資金情況改善后出現明顯的回升，再疊加生產(chǎn)企業(yè)采用了靈活的銷(xiāo)售策略并嚴控自身庫存，以上三個(gè)要素共同作用致使玻璃期現貨的價(jià)格在整體表現低迷的工業(yè)品中異常堅挺。