【中玻網(wǎng)】目前平板玻璃(1402,-20.00,-1.41%)行業(yè)格局尚且處于良好局面，庫存總體壓力不大，行業(yè)利潤有起色，都增強了行業(yè)的信心。在即將到來(lái)的旺季影響下，貿易商的提前備貨或使企業(yè)繼續存在漲價(jià)的動(dòng)力，8月市場(chǎng)繼續偏強震蕩為主。

　　由于7月玻璃主力創(chuàng )下近年新高，或將部分利好吞吃。在市場(chǎng)潛在產(chǎn)能逐步轉化為實(shí)際生產(chǎn)力的背景下，玻璃供應壓力漸增，加上當前09合約臨近交割，市場(chǎng)較沙河現貨的升水幅度還在100元以上，后期期現價(jià)格面臨回歸，成為市場(chǎng)的重要風(fēng)險點(diǎn)，09合約高點(diǎn)已過(guò)，市場(chǎng)難以再創(chuàng )佳績(jì)。同時(shí)，房地產(chǎn)政策調控及銀行貸款收緊等多方面集體發(fā)力，各地方樓市價(jià)格及銷(xiāo)售將承壓，后期紛紛降溫將是必然，在此狀態(tài)下，今年的旺季預期不宜過(guò)分樂(lè )觀(guān)，玻璃市場(chǎng)的供需格局或將改變。

　　摘要：7月以來(lái)，玻璃貨物市場(chǎng)重心再次走高，期價(jià)打破1400壓力，創(chuàng )下近三年多以來(lái)的新高。市場(chǎng)的強勢基于對即將到來(lái)的旺季預期，現貨各區域價(jià)格也多是挺價(jià)運行，庫存壓力整體不大。不過(guò)值得注意的是，6月以來(lái)復產(chǎn)的產(chǎn)能近期正在紛紛轉化為實(shí)際生產(chǎn)力，利潤發(fā)生反應下后期供給量還將繼續增加，而期價(jià)目前仍較沙河現貨升水100元/噸附近，后市若繼續大幅上揚，或將引發(fā)更多的廠(chǎng)庫倉單注冊。我們預計9月合約市場(chǎng)高點(diǎn)已過(guò)，后市難以打破，不過(guò)市場(chǎng)對旺季的預期效應仍在，期價(jià)大幅下滑可能較為有限，未來(lái)玻璃期價(jià)或以高位震蕩為主。

　　一、行情回顧

　　（一）貨物市場(chǎng)回顧

　　平板玻璃貨物市場(chǎng)在7月創(chuàng )下1455的高位，該價(jià)格不但實(shí)現了年內新高，而且創(chuàng )下了2013年12月以來(lái)的高位。貨物市場(chǎng)的強勢拉漲無(wú)疑是對后市市場(chǎng)旺季預期到來(lái)的希冀，恰好黑色系列商品的一波強勢反彈集體帶動(dòng)，玻璃貨物受到資金關(guān)注，吸引了市場(chǎng)的目光。期價(jià)在1350-1380的窄幅區間震蕩兩周之久后，終于在7月19日的一個(gè)漲停中實(shí)現了打破，持倉量達到52.9萬(wàn)手，09合約交易量更是創(chuàng )下了72.5萬(wàn)手的高位。

　　縱觀(guān)今年年初以來(lái)，玻璃期價(jià)已呈現出5次漲停，分別在2月13日、4月20日、5月19日、6月29日和7月19日，價(jià)格波動(dòng)幅度非常大，期價(jià)運行重心也較年初上漲近20%。目前盡管期價(jià)有所回調，但價(jià)格重心依然在1400元附近，呈現出偏強的態(tài)勢。當前沙河市場(chǎng)現貨價(jià)格在1300附近，貨物升水幅度非常大。截止到7月28日，沙河市場(chǎng)已有1500張倉單，折合30000噸玻璃現貨。如果貨物價(jià)格再創(chuàng )新高，將會(huì )有華東、華中等更多廠(chǎng)家參與進(jìn)來(lái)注冊倉單，從而對盤(pán)面形成壓力，后期期現價(jià)差有望繼續收窄。

　　（二）現貨各區域市場(chǎng)回顧

　　北方市場(chǎng)：沙河市場(chǎng)作為現貨市場(chǎng)的價(jià)格標桿，上半年一直表現穩中有漲。在經(jīng)歷一季度的去庫存之后，沙河市場(chǎng)價(jià)格沒(méi)有因為農忙、雨季這些季節性因素所累。雖然今年市場(chǎng)的環(huán)保矛頭指向加工企業(yè)，導致加工企業(yè)出現了階段性的停產(chǎn)，對玻璃出庫有短期的影響之外，沙河玻璃現貨總體走勢穩中偏強。目前沙河市場(chǎng)主流價(jià)格在1300附近徘徊，作為現貨市場(chǎng)的價(jià)格洼地和玻璃廠(chǎng)庫的聚集地，每次也是玻璃貨物倉單的產(chǎn)生地，玻璃主力合約相對于沙河現貨有100元左右的升水，有利企業(yè)進(jìn)行套保操作。而東北地區在季節性因素下，建筑開(kāi)工適宜，7月價(jià)格上漲20元/噸。

　　南方市場(chǎng)：華東、華南地區價(jià)格較6月持平，不過(guò)7月下旬華東地區持續高溫，不利于建筑施工，加上有昆山臺玻二線(xiàn)、中國玻璃宿遷等兩條生產(chǎn)產(chǎn)能釋放，華東區域價(jià)格難以上漲；華中地區在7月上半月受到長(cháng)江水位上升及庫存偏高影響，價(jià)格有所回落，7月底召開(kāi)價(jià)格協(xié)調會(huì )議，意在提漲市場(chǎng)人氣，不過(guò)，能否執行還有待商榷。而西南市場(chǎng)加工企業(yè)也受到環(huán)保監管的影響，因為產(chǎn)能占比不高，其價(jià)格變動(dòng)不太受到市場(chǎng)關(guān)注，不過(guò)，我們看到在旺季臨近，其他區域都躍躍欲試漲價(jià)的背景下，西北市場(chǎng)加工企業(yè)開(kāi)工率下滑，從而迫使廠(chǎng)家降價(jià)40元附近，在一定程度上打壓了市場(chǎng)信心。目前的生產(chǎn)企業(yè)基本已使用符合環(huán)保要求的設備，加工企業(yè)便是環(huán)保監管之重。

　　二、原料市場(chǎng)動(dòng)蕩

　　（一）純堿低位反彈

　　純堿市場(chǎng)的大起大落是這上半年以來(lái)玻璃原料中較為矚目的。年后純堿市場(chǎng)一路狂跌，價(jià)格上演了“從哪里來(lái)到哪里去”的一段行情。今年年后純堿市場(chǎng)產(chǎn)能恢復，庫存的不斷攀高嚴重拖累了市場(chǎng)價(jià)格，4月初，純堿市場(chǎng)庫存從2016年底的15萬(wàn)噸快速升至近百萬(wàn)噸，市場(chǎng)嚴重飽和下，庫存消耗成為重中之重。今年以來(lái)純堿當月產(chǎn)量均較去年同期小幅上升，純堿市場(chǎng)累計產(chǎn)量同比增速在去年一整年呈現負增長(cháng)之外，今年2月以來(lái)，純堿累計產(chǎn)量同比扭負為正。

　　不過(guò)，值得注意的是，伴隨著(zhù)純堿市場(chǎng)跌至低谷，廠(chǎng)家積較對應，降價(jià)跑量、降負荷以及集中檢修起到了明顯的效果，庫存消耗量大就，價(jià)格持穩運行。隨著(zhù)訂單的增加，局部開(kāi)始貨源緊張，廠(chǎng)家惜售，拉漲心態(tài)高漲。由局部到整體的喊漲氛圍不減，價(jià)格開(kāi)始逐漸回溫，近期輕質(zhì)堿維持在1630-1680元/噸，重質(zhì)堿送的報價(jià)在1700-1750元/噸。受房地產(chǎn)金九銀十拉動(dòng)，與房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)或迎來(lái)旺季，純堿市場(chǎng)或有小幅拉漲。

　　（二）燃料走勢不盡相同

　　燃料方面，由于各廠(chǎng)家使用的燃料不盡相同，盡管目前多提倡天然氣作為環(huán)保能源，但基本南方市場(chǎng)的生產(chǎn)線(xiàn)中占據多數，北方市場(chǎng)中新建或生產(chǎn)高等的生產(chǎn)線(xiàn)會(huì )使用天然氣，其余多用煤炭做燃料，并使用脫硫脫硝裝置進(jìn)行環(huán)保處理。從燃料端售價(jià)趨勢來(lái)看，天然氣價(jià)格保持穩定，煤炭和石油焦出現小幅上升局面，而全部油價(jià)的大幅波動(dòng)下，重油價(jià)格出現小幅回調。

　　三、復產(chǎn)產(chǎn)能集中釋放，供給圧力逐步凸顯

　　（一）、復產(chǎn)產(chǎn)能釋放

　　平板玻璃行業(yè)利潤隨著(zhù)2016年后半年玻璃價(jià)格的抬高有所好轉，年后純堿市場(chǎng)價(jià)格走低，讓利玻璃利潤空間，玻璃市場(chǎng)效益一再轉好，隨之而來(lái)的是市場(chǎng)潛在產(chǎn)能的釋放。截止到目前全國共有360條生產(chǎn)線(xiàn)，較去年底增加3條新建產(chǎn)能，在供給側改變的監管下，新產(chǎn)能投放速度緩慢。目前在產(chǎn)產(chǎn)能239條，占總能條數的66.3%，冷修45條，停產(chǎn)條數更是高達76條。產(chǎn)能利用率為72.21，達到去年11月以來(lái)的高位，表明市場(chǎng)復產(chǎn)產(chǎn)能在不斷增加。

　　基于對平板玻璃傳統旺季的預期和行業(yè)良好利潤的發(fā)生反應，玻璃冷修生產(chǎn)線(xiàn)復產(chǎn)節奏明顯加快。截止到目前，今年國內共有9條生產(chǎn)線(xiàn)陸續復產(chǎn)，累計日熔化量為5100噸；其中有3條生產(chǎn)線(xiàn)在今年完成了冷修和點(diǎn)火，生產(chǎn)線(xiàn)的冷修周期大大縮短。目前6月份復產(chǎn)的4條生產(chǎn)線(xiàn)均已點(diǎn)火生產(chǎn)，投放到市場(chǎng)；7月中旬復產(chǎn)的山東巨潤一線(xiàn)以及湖北三峽冷修的生產(chǎn)線(xiàn)也將在近期生產(chǎn)，后期還有多條生產(chǎn)線(xiàn)存在復產(chǎn)意愿。一些窯嶺到期的生產(chǎn)線(xiàn)紛紛選擇熱修或延后冷修。雖然新建產(chǎn)能受到重重監管增加有限，但玻璃市場(chǎng)的潛在供應正在轉化為實(shí)際供給量，金九銀十的傳統旺季臨近，玻璃市場(chǎng)供給更是只增不減。

　　（二）、庫存壓力不大

　　今年以來(lái)玻璃市場(chǎng)庫存表現一直好于預期，這也是玻璃現貨廠(chǎng)家挺價(jià)的重要原因。在行業(yè)產(chǎn)能產(chǎn)量同比上升的情況下，生產(chǎn)企業(yè)庫存一路表現良好，即使是在春節后的一季度去庫存期間也有不錯表現，令各個(gè)廠(chǎng)家信心滿(mǎn)滿(mǎn)。從近年市場(chǎng)的表現來(lái)看，不少加工企業(yè)和貿易商在金九銀十之前會(huì )提前備貨，從而將實(shí)際銷(xiāo)售旺季提前。不過(guò)，由于庫存一直是影響玻璃生產(chǎn)企業(yè)銷(xiāo)售策略的重要方面，據了解，當前玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存累計值為3391萬(wàn)重量箱，較6月底上漲36萬(wàn)重量箱，較去年同期上漲74萬(wàn)重量箱，打破了此前玻璃庫存較去年同比數據一路減少或持平局面。單看沙河市場(chǎng)庫存的話(huà)，近幾周也呈現小幅增加態(tài)勢，在此背景下，現貨大幅上漲難度非常大，今年旺季現貨價(jià)格表現料將遜色于去年。

　　玻璃生產(chǎn)線(xiàn)庫存與貨物走勢的負相關(guān)性較現貨走勢偏高。經(jīng)計算，2012-2016年玻璃生產(chǎn)線(xiàn)庫存與現貨均價(jià)的相關(guān)性高達-0.78，不過(guò)，在2017年之后兩者相關(guān)性有所下降，不足-0.7。玻璃價(jià)格今年受庫存影響減弱主要是以下原因：一是行業(yè)利潤有非常大的增長(cháng)，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的空間非常大；二是較去年相比，今年玻璃庫存整體壓力不大，為未來(lái)貨物價(jià)格走強創(chuàng )造了良好的基礎。

　　上半年不論是春節期間的累庫還是二季度的梅雨季節，對玻璃現貨市場(chǎng)的影響都較為有限。不僅如此，在平板玻璃累計產(chǎn)量同比增加的背景下，庫存還能保持良好狀態(tài)。現貨市場(chǎng)呈現出淡季不淡特征，其重要的原因是前期地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的需求釋放，而其它黑色建材商品的強勢也是由房地產(chǎn)需求拉動(dòng)密切相關(guān)的。去年以來(lái)，從一線(xiàn)城市蔓延到二線(xiàn)城市及周邊熱點(diǎn)區域，無(wú)一不感受到房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)及成交的火爆，不過(guò)，在去年市場(chǎng)四季度開(kāi)始調控后，一二線(xiàn)城市開(kāi)始逐步降溫，隨之而來(lái)的是對三四線(xiàn)城市擠出效應下的地產(chǎn)投入資金轉移。這一點(diǎn)從房屋待售面積大幅減緩上可見(jiàn)一斑。2017年6月，房地產(chǎn)待售面積為64577萬(wàn)平方米，同比增速下滑9.6%，該數據相當于2015年年初的水平。由于待售房屋庫存中三四線(xiàn)城市的貢獻度非常大，2016年2月之后，待售面積呈現不斷下滑趨勢，正表明了三四線(xiàn)城市快速去庫存的良好勢頭。

　　6月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投入資金累計面積同比增速再次收窄，至8.5%，不過(guò)同期，銷(xiāo)售面積、施工面積和新開(kāi)工面積等增速環(huán)比均有小幅抬高，不過(guò)房屋竣工面積，這個(gè)與建筑玻璃較為同步的數據仍未能走出下行趨勢。2017年6月，70大中城市中，一二線(xiàn)城市房?jì)r(jià)同比繼續下滑，而三線(xiàn)城市房?jì)r(jià)同比卻延續2015年5月以來(lái)的上行格局。銷(xiāo)售方面，40大中城市中一線(xiàn)城市銷(xiāo)售同比減少，二三線(xiàn)城市銷(xiāo)售同比數據較上月有所上升。

　　一二線(xiàn)熱點(diǎn)城市高房?jì)r(jià)和購房門(mén)檻提高后，開(kāi)始進(jìn)入限購、限貸、限價(jià)、限售的“四限時(shí)代”，熱點(diǎn)城市受此影響成交數據大幅下滑，相比之下，周邊三四線(xiàn)城市尚且良好。三四線(xiàn)城市在一定程度上可以彌補核心城市調控帶來(lái)的需求下滑，這也使建材商品需求依然相對平穩的主要原因。由于建筑玻璃的實(shí)際需求與地產(chǎn)開(kāi)工數據公布存在滯后期8-10個(gè)月，去年房地產(chǎn)的火爆對玻璃需求形成支撐。不過(guò)，不過(guò)考慮到房地產(chǎn)調控范圍逐步擴大，高層度也增強，地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投入資金減速，三四線(xiàn)城市也難以一路強勢，后市地產(chǎn)將繼續降溫。目前熱點(diǎn)一二線(xiàn)城市樓市走勢已經(jīng)下行，今年下半年下行城市會(huì )越來(lái)越多。在供需格局轉變的背景下，今年金九銀十的旺季行情不可高估。后市玻璃消費不可過(guò)分樂(lè )觀(guān)。

　　五、后市展望

　　綜上所述，目前平板玻璃行業(yè)格局尚且處于良好局面，庫存總體壓力不大，行業(yè)利潤有起色，都增強了行業(yè)的信心。而資金的推動(dòng)和黑色建材商品走強和對后期金九銀十旺季的希冀共振下，FG1709合約創(chuàng )下了1455的近年高位。在即將到來(lái)的旺季影響下，貿易商的提前備貨或使企業(yè)繼續存在漲價(jià)的動(dòng)力，8月市場(chǎng)繼續偏強震蕩為主。

　　不過(guò)，由于7月玻璃主力創(chuàng )下近年新高，或將部分利好吞吃。在市場(chǎng)潛在產(chǎn)能逐步轉化為實(shí)際生產(chǎn)力的背景下，玻璃供應壓力漸增，加上當前09合約臨近交割，市場(chǎng)較沙河現貨的升水幅度還在100元以上，后期期現價(jià)格面臨回歸，成為市場(chǎng)的重要風(fēng)險點(diǎn)，我們認為，09合約高點(diǎn)已過(guò)，市場(chǎng)難以再創(chuàng )佳績(jì)。同時(shí)，房地產(chǎn)政策調控及銀行貸款收緊等多方面集體發(fā)力，各地方樓市價(jià)格及銷(xiāo)售將承壓，后期紛紛降溫將是必然，在此狀態(tài)下，今年的旺季預期不宜過(guò)分樂(lè )觀(guān)，玻璃市場(chǎng)的供需格局或將改變。